光伏硅片切割领域是金刚线主要市场

自 2010 年以来，金刚线开始应用于光伏晶体硅切割领域，随着光伏行业不断发展、金刚线实 现国产化及全面替代传统砂浆切割，光伏晶体硅片切割领域已成为金刚线最大的应用领域，占 据金刚线市场 90％以上的份额。从技术发展看，金刚线切割全面替代传统砂浆切割是上一轮技 术变革方向，推动了硅片切损降低和切片效率提升。目前，主要光伏单、多晶硅片生产厂商已 全部采用金刚线切割。往后看，金刚线切割在半导体、蓝宝石、磁材领域渗透率有望持续提升。

光伏行业长期成长明确，硅片价格高涨、扩产持续，金刚线耗材赛道充分受益

全球双碳目标下，光伏行业装机需求有望保持长期景气。中性预期 2030 年全球新增光伏装机 1214.4GW，对应 2021-2030 年 CAGR 为 24.5%。长期景气趋势下，硅片环节产量持续增加，2013-2021 年硅片产量 CAGR 为 25.0%。下游装机需求旺盛将传递至硅片生产，硅片产量有 望持续提升。金刚线耗材属性明显，直接受益硅片产量增长及细线化趋势。一方面，金刚线具 备突出的耗材属性，硅片产量直接影响金刚线需求，赛道成长性凸显。另一方面，薄片化带动 细线化发展趋势，切割能力有所削弱进一步带动线耗增加，金刚线需求弹性或好于硅片产量的 增长。综合考虑硅片产量增加及细线化技术变革，我们测算，2022-2023 年金刚线的需求有望 达到 14017 万公里、21773 万公里，同比增长 82.7%、55.3%。

需求旺盛推动规模扩产持续，产品价格下降考验金刚线企业降本能力

金刚线国产化持续推进，国内主要企业合计销量持续提升，市场整体形成“一超多强”的竞争 格局。金刚线需求景气下，行业产能仍在持续扩张。根据各公司产能规划，预计 2022 年底，国内主要企业金刚线产能将达到 2021 年底的 1.1 倍，远超全球光伏新增装机预期增速。行业 供给快速增加，促使产品价格逐年下降，降本提效势在必行。规模化扩产带来规模效应，2021 年原材料端成本持续承压叠加金刚线价格延续下滑，但具备较大产能的企业盈利能力韧性更 强。同时，技术进步带动设备效率提升，“单机六线”、“单机九线”等传统设备向“单机十二线” 甚至更高产能设备过渡，人工与制造成本得以进一步摊薄。此外，向上游原材料环节延伸提高 自制率是重要的降本手段，近年来，美畅股份向上游黄丝制造和母线拉丝环节布局。原材料成 本占比较高使得原材料自供降本成为可能。

细线化大势所趋，钨丝有望成为金刚线新一轮技术变革方向

当前金刚线的母线主要是碳钢线，线径缩小或已接近极限，而钨丝线径可以做到 30μm 以下，且可以形成对碳钢线 10μm 的线径优势，更适应金刚线细线化和硅片薄片化需求。但钨丝对碳 钢线的替代仍存在限制，一方面，钨丝供应存在瓶颈，目前上游企业开启扩产，供给端压力有 待进一步缓释。另一方面，钨丝当前价格仍较高，钨丝金刚线的价格是碳钢丝金刚线的 2-3 倍 左右。我们测算，对比出片率提升带来的超额收益与换线成本，钨丝替换目前尚不具备经济性。但随着光伏用细钨丝产能逐步释放，基于钨丝母线的金刚线在下游应用成熟，后续钨丝金刚线 有望持续降本，推动对碳钢丝金刚线的替代。